유동성 선호설

유동성 선호설(리두릅 없어져 줄여가며 꿰매지 않는 고견, 영: Liquidity preference theory)이란, 이자는 화폐의 유동성을 희생하는 것의 대가이기 위해서, 화폐 수요량(투기적 수요)은 이자율의 감소 함수이다고 하는 경제학에 있어서의 가설이다.존・메이나드・케인즈에 의해서, 주요 저서 「고용・이자 및 화폐의 일반 이론」으로 제창되었다.

목차

원리

케인즈 경제학으로는 화폐 수요로서 거래 수요(kPY =마셜의 k×명목 GDP )에 가세해 투기적 수요(또는 자산 수요)를 생각한다. 이 중 거래 수요는 국민소득의 증가관수이다.즉 국민소득이 증가하면 화폐 수요도 증대한다. 이것에 대해서 투기적 수요는, 이자율의 감소 함수이다.이것은 이자율이 하락(채권 가격이 상승)하는 만큼 투기적 수요가 증대하는 것을 의미하고 있다.

소득을 소비하지 않고 절약해 저축해도, 현금인 채로 보유하고 있으면 이자는 붙지 않는다.그런데도 현금으로 보유하는 일이 있는 것은, 현금이 채권보다 비싼 유동성을 가지기 때문이다(유동성 선호).그러나 한편으로는, 그 현금을 처분해 대출하는 것(채권의 구입)에 의해서 이자를 얻을 수 있다.따라서 이자는 마디욕구의 대가는 아니고 화폐 보유의 편익(=유동성)을 손놓는 대가가 된다.

채권의 가격 상승(이자율의 하락)을 예상하는 강경한 사람은, 현금을 처분하고 채권을 구입하려고 해, 반대로 채권의 가격하락(이자율의 상승)을 예상하는 무기력의 사람은, 채권을 매각해 현금을 보유하려고 한다. 강경한 사람 힘이 강하면 채권은 가격이 오른다.그러자(면) 강경한 사람중에서 무기력으로 옮기는 사람이 증가해 결국, 강경세・무기력의 균형되는 (곳)중에 채권의 값이 정해져, 거기에 따라서 나타나는 이율, 즉 단기 이자율이 결정된다.이것이 유동성 선호에 의한 이자율 결정론이다. 이렇게 해 정해진 이자율이, 화폐의 유동성을 사람들이 손놓기 위해서 필요한 이자의 수준이다.따라서, 화폐의 유동성은, 화폐의 편익-교환 가능성과 안정성과 그것들을 기초로 한 투기성을 합계한 편익일 수 있다.

유동성의 함정

채권 가격의 상승(이자율의 하락)이 극단적이고 있으면, 사람들은 채권의 가격하락을 예상하고, 화폐로 자산을 보유하게 되어, 화폐 공급이 늘어나도, 화폐 보유가 늘어나는 것만으로, 자금은 채권 구입으로 돌지 않고, 시장 이자율은 그 이상 저하하려고는 하지 않게 된다.

이것을 유동성의 함정이라고 한다.케인즈는 이것을, 「존・불은 대부분는 참지만, 2 분의 이자율에는 참을 수 없다」라고 하는 말을 당기고, 시장 금리에는 하한이 있는 것을 나타냈다.

시장예

안녕 솔채(영구 국채)에 대해 생각한다.안녕 솔채는, 현대의 주류가 되고 있는 상환 기간이 정해진 채권보다, 안정 기업의 주식에 가까운 성격을 가진다.

지금, 채권의 배당이 해E, 시장 이자율(interest rate)이 해i이다고 하면, 채권의 정상치는 E / i가 된다.만일 이자율이 i로부터 i +Δi에 변화했다고 하면, 채권의 시가는 E / (i +Δi )가 된다. 따라서, 채권을 보유하는 것에 의해서 얻을 수 있는 1년간의 자산의 가치는 E / (i +Δi ) + E이며, 현금인 채로 보유했을 때의 가치 E / i와 비교하면,

${\displaystyle {\frac {E}{i+\Delta i}}+E\gtrless {\frac {E}{i}}}$ 

의 대소 관계로 현금으로 계속 하는 편 가 이득인가 아닌가가 결정된다.이 식은 다음 같게 변형할 수 있다.

${\displaystyle i^{2}+i\Delta i-\Delta i\gtrless 0\,.}$ 

iΔi를 미소량으로서 무시하면, 부등식은 다음 같게 된다.

${\displaystyle i^{2}-\Delta i\gtrless 0\quad (\Delta i\,\ll \,i\,\ll \,1)\,.}$ 

현행 이자율의 2승i ²이상의 변동율Δi로 이자율이 오르면, 화폐를 보 소장하는 편이 이득이 된다.만약 이자율 i가 작아지면, 변동율 i ²는 작아져, 몇 안 되는 이자율의 상승에서도, 채권 보유는 손해를 받는다.그 결과, 화폐 보유의 힘은 강해져, 무기력의 사람이 대부분져, 이자율은 내리지 않고, 이자율의 하한이라고 하는 유동성의 함정이 발생한다.

iΔi가 미소하지 않은 일반의 경우에는 이하와 같이 된다. 이자율 i에 대해 좌변이 0이 되는 조건을 생각하면,

${\displaystyle i=-{\frac {\Delta i}{2}}\pm {\sqrt {\left({\frac {\Delta i}{2}}\right)^{2}+\Delta i}}}$ 

하지만 얻을 수 있다. 이자율의 변동Δi가 정이라면(Δi > 0), 이자율 i는 정이므로 루트의 부호가+의 경우만을 생각하면 좋다. 따라서 이하의 관계가 성립된다(부등호는 복합 동순서).

${\displaystyle i\gtrless {\frac {1}{2}}\left({\sqrt {\left(\Delta i\right)^{2}+4\Delta i}}-\Delta i\right)~\Rightarrow ~{\frac {E}{i+\Delta i}}+E\gtrless {\frac {E}{i}}\quad (\Delta i>0)\,.}$ 

이자율의 변동Δi가 부라면(Δi < 0), 루트의 내용이 비부 한편 변동 후의 이자율 iΔi가 정이 되는 조건으로서

${\displaystyle -i<\Delta i\leq -4}$ 

하지만 부과된다.조건Δi□－4가 채워지지 않은 경우, 어떤 이자율 i에 대해서도 2차식의 값은 정말로 되므로, 이하의 관계가 항상 성립된다.

${\displaystyle {\frac {E}{i+\Delta i}}+E>{\frac {E}{i}}\quad (\Delta i>-4,\,i+\Delta i>0).}$ 

수치의 예

매년, 고정으로 100엔의 이자가 지불되는 것이 약속된 안녕 솔 채권이 있다.이 채권을 2,000엔에서 사면 매년의 이자율은 5 %가 된다.채권시장에서 거래가 행해져 가격이 2,100엔이 되면 이율은 4.76 %가 된다.채권의 가격이 오르는 것은 동시에 이자율이 내리는 것을 의미한다.

이자율이 1 %가 되면 채권 가격은 10,000엔이 된다.만약 이자율이 1.1 %가 되면, 채권 가격은 9,090엔과 910엔 급락한다.극단적인 경우, 이자율이 0.1 %의 경우는 채권 가격이 100,000엔이 되지만 0.2 %이면 50,000엔이 된다.이와 같이, 이 채권의 구조상, 이자율이 매우 낮은 경우는 채권 가격의 변동이 이자 금액을 크게 웃돌아 매우 격렬해진다.이 때문에, 이자율은 일정 이상 저하하기 어렵다.

관련 항목

• 유동성의 함정
• 고용・이자 및 화폐의 일반 이론

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